物流與供應鏈賽道的投資機會——云鋒、紀源、
糧草未動兵馬先行。物流行業(yè)的糧草是什么？資本。資本比較抽象，具象的其實是資本的具體操盤手，他們承擔了很大的風險和壓力，但是鎂光燈下卻很少看到他們的身影。
9月10日，在第三屆中國（杭州）國際快遞業(yè)大會上，云鋒基金董事總經(jīng)理平怡女士、紀源資本執(zhí)行董事于紅女士、紅杉資本副總裁于瀚清先生、鼎暉投資合伙人張海峰先生圍繞“快運物流與供應鏈賽道的投資機會”的主題展開了一場深度對話。
在物流領域投資的成功案例
1.紅杉資本于瀚清：過去幾年大概投資20家企業(yè)
我簡單講一下紅杉資本在物流領域的投資。我們非常關注物流領域，我們在過去幾年大概投資20家企業(yè)，非常榮幸和行業(yè)內(nèi)非常優(yōu)秀的企業(yè)家們走過這個過程。如果談論到對行業(yè)的洞知和理解，我相信在座各位都是我們的老師，所以我們只能以“望遠鏡”的方式看這個行業(yè)，有幾點為這個行業(yè)不斷投入和投票：
第一，我們看到物流行業(yè)是整個經(jīng)濟體的賦能者。我們看的行業(yè)比較多，我們切實感受到物流行業(yè)的發(fā)展，使其他行業(yè)有更多的機會；
第二，物流解決很多就業(yè)。目前物流從業(yè)者大概五千多萬人，隨著資本和技術在行業(yè)的滲透，每個人的人效在提升；
最后，物流占GDP很高，過去五年從占GDP19到15%，每一個點的節(jié)省創(chuàng)造大概九千億價值。所以，我們也希望能夠參與到每年的九千億增值的過程，這是我們不斷為這個行業(yè)持續(xù)投入的原因。
2.云鋒基金平怡：在物流行業(yè)大概投資7億美金
我簡單介紹一下云鋒基金。大家聽名字云鋒也知道，這是馬老師和云鋒總成立的投資機構，我們管理一百億美金左右的規(guī)模。其實我們在物流行業(yè)也是做了非常大的投資，我們大概一共花了7億美金在物流行業(yè)做投資。
我們大致投資物流的幾個細分賽道：快遞領域投了中通和圓通，快運領域投了中通快運，整車領域投了滿幫，當然我們也是菜鳥很大的外部財務投資人。所以在整個物流領域我們下了很大力量，因為我們看到十萬億市場巨大發(fā)展的整合空間，我自己覺得我們還會持續(xù)在這個領域不停往下做投資。
3.鼎暉投資張海峰：在物流行業(yè)里投資的工業(yè)已有12家
鼎暉投資經(jīng)過十幾年的發(fā)展，我們的業(yè)務線包括VC投資、并購基金兩個一級市場投資，另外還有二級市場對沖基金以及債權基金、夾層投資和財富管理。
物流一直是我們布局非常重的賽道，其實我本人是從2011年開始看物流行業(yè)，也算是物流行業(yè)的老兵。所以說，整個鼎暉在物流行業(yè)里面投資的工業(yè)已經(jīng)有12家。
縱觀整個中國現(xiàn)代物流的發(fā)展，我們覺得一共有四波大的投資機會：第一波是快遞，第二波是快運，第三波是互聯(lián)網(wǎng)+物流，第四波是現(xiàn)代正在興起的智能+物流。這四波機會里面，我們各自有不同的布局。
第一波快遞里面最佳的投資窗口在2010-2013年，到2016年、2017年幾個巨頭基本上上市，我們在這個機會里面，2010年投資百世，2017年完成上市，2018年基本完成退出，也獲得將近10倍的回報。
第二波快運機會，基本上全賽道的大部分公司，我們都做了布局，2016年投資德邦，2017年上市之后完成退出，包括剛才提到的百世。這兩家公司退出之后，我們在2017年投資壹米滴答，2016年投資中通快遞A輪。
第三波機會是互聯(lián)網(wǎng)+物流，我們投資閃送。
在第四波，我們在智能互聯(lián)網(wǎng)、智能快送做了布局。
物流是中國經(jīng)濟的血液，我們非常看好它的長期發(fā)展，也會持續(xù)在這個行業(yè)內(nèi)做投資。
4.GGV資本于紅：在互聯(lián)網(wǎng)+物流及智能+物流上布局
GGV資本是2001年成立于美國硅谷，到今天為止已經(jīng)是一家全球化的基金，我們在美國硅谷、紐約、中國北京上海包括新加坡都有辦公室，并且同時進行全球化的投資，原來主要以中美為市場，現(xiàn)在已拓展到東南亞、印度甚至包括非洲。管理基金規(guī)模是62億美金，最近基金規(guī)模18.8億美金。這樣的基金規(guī)模在投中早期的基金里面，其實是屬于非常大的基金規(guī)模。我們主要投Pre-A到CD為主的公司。
我們的投資風格相對比較獨特性，一方面我們投的項目不多，是非常有選擇性。過去19年一共投300家公司，平均到每年就十來家公司。另外一個特點是投中的概率比較高，我們手上目前有60多家獨角獸，有30多家上市公司，最知名的就屬于阿里，我們在2003年投了阿里，后面也有優(yōu)酷、土豆、去哪兒，包括現(xiàn)在的小紅書、滴滴等一些都是我們投的。
具體到物流領域，因為我們整個基金特點是在一個賽道上投的公司比較少，所以剛才張海峰說的特別好，其實我們更多是在第三波和第四波的機會上有所布局，因為第一波、第二波就它的整體特點來說，對人力密集型和資本密集型行業(yè)來說不是我們的優(yōu)勢，所以我們更多投入互聯(lián)網(wǎng)+物流、智慧+物流領域。
所以在互聯(lián)網(wǎng)+物流領域我們投了運滿滿，包括紅杉。最近我們又投了極智嘉，是屬于智能+物流領域，它更多是智能機器人，可以提供分揀、搬運等各方面的服務，現(xiàn)場的各位有一些已經(jīng)是他們的客戶了，而且他們現(xiàn)在由于產(chǎn)品極具領先性，已經(jīng)出口投資到日本、澳洲。因為我們?nèi)蛲顿Y，我們?nèi)ダ馈臀鳎數(shù)毓玖牡臅r候，他們說中國有一家公司特別火熱，我希望進他們的貨，但進不到，說的就是極智嘉，所以說他們的產(chǎn)品和方案比較符合智能化+物流的方向，也是我們重點布局的領域之一。
投資人眼中的好公司，創(chuàng)業(yè)者如何獲得投資人青睞
紅杉資本于瀚清：獨特認知，對技術、組織力、價值觀的信仰，企業(yè)家品質(zhì)
這是很好的問題，我們也不斷自省如何作為一個外行人、局部人，能夠碰到什么好的企業(yè)。其實紅杉一直有一個口號，就是做創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者，所以幕后團隊非常重要。
對于一個投資機構來說，他投資的是這個創(chuàng)始人或者CEO對這個行業(yè)有特殊的判斷和認知。所以第一，我們希望創(chuàng)業(yè)者能夠?qū)π袠I(yè)有很深的熱情、獨特的認知，這是他能夠在這個行業(yè)里不斷創(chuàng)造價值的原生動力。
第二，我們感覺到這個行業(yè)的技術滲透，目前還有很大的空間，我們希望這個創(chuàng)業(yè)者和團隊是重視技術和信仰技術的人。
第三，我們認為對于創(chuàng)業(yè)團隊來說，他們的價值觀和組織力的重視也非常重要，這也是我們在創(chuàng)業(yè)團隊尋找的一點。
第四是創(chuàng)業(yè)團隊的好品質(zhì)，比如對行業(yè)的熱情、百折不撓、對自己的事業(yè)充滿了信念。
總得來說，第一要有獨特的認知，第二對技術和組織力、價值觀要有信仰，最后是企業(yè)家的品質(zhì)。
云鋒基金平怡：價值觀、產(chǎn)品理解力、自我驅(qū)動力、學習及迭代力、全球視野
如果你看我們投快遞，其實投了兩家，投了中通和圓通。但是我們在快運領域看了很多，包括安能、百世，我們之前也都看過，但我們一直都沒有出手，一直到2018年了中通快運A輪。
所以對這個領域來講，我自己覺得快遞領域為什么會發(fā)展得這么快？是因為快遞是基于電商產(chǎn)生的，所以它本身在發(fā)展過程當中是一個增量的市場，所以沒有這么多公司跑出來，因為它本身是一個空白、新的業(yè)態(tài)帶來的創(chuàng)業(yè)機會。
但是快運領域其實是一個存量市場，它的增長比較慢、有限，這個行業(yè)本身有非常多的小玩家、散玩家在里面。所以存量市場如果要有新的大公司出來，其實它對你本身有沒有改變它的效率、提升它的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率各方面其實有非常高的要求。所以，我們一直都非常猶豫在快運行業(yè)做布局。
回到我們?yōu)槭裁醋詈筮x擇中通快運？其實我跟賴總很早認識，我原來在紅杉就認識他，所以我們對賴總包括賴副總整個加盟行業(yè)網(wǎng)絡的穩(wěn)定性、效率的管控各方面有非常好的認知，那也是為什么我們在這么多的快運公司里面第一個投的是中通快運，其實更多是對創(chuàng)始人的信賴和創(chuàng)始團隊的信任。
回到您的問題，我們覺得什么樣的人是好的人？
第一，首先是一級有正確價值觀的人；
第二，創(chuàng)始人對產(chǎn)品的理解力、對用戶體驗的敏感度要極高；
第三，要有非常強的自我驅(qū)動能力。因為創(chuàng)業(yè)這件事情是很長很孤獨的事情，你要一直不停地自我驅(qū)動；
第四，非常強的學習能力和不停的迭代能力。和賴總的認識當中，我看到他們不斷地自我進化和自我迭代?；氐浇裉?，創(chuàng)始人還需要全球化視野的能力，因為在今天的創(chuàng)業(yè)環(huán)境里面，其實技術驅(qū)動會更加重要，就是中國企業(yè)“走出去”、跨境全球化是未來很大的趨勢。這幾個大概是我們評判創(chuàng)業(yè)家的一些標準。
鼎暉投資張海峰：好團隊、好業(yè)務、好交易
第一個問題：從投資人角度如何看待快運行業(yè)
我們快運行業(yè)看的比較多，首先我們認為這個行業(yè)是值得投資的。雖然看上去整個零擔增長率并不是特別快，但它的市場規(guī)模很大，小票三四千億，加上大票合起來超過一萬億；
之前最早的時候都是專線，所以你把專線和零擔混在一塊看行業(yè)增長是平緩的，但我們看到平臺型快運網(wǎng)絡起來之后，很多專線比較輕的小票的貨在不斷往快運的網(wǎng)絡型公司、平臺型公司聚集。所以你把快運這幾家大的網(wǎng)絡型公司，如果從行業(yè)專線整合觀點來看，專線的貨越來越重，日子也越來越不好過，而平臺型網(wǎng)絡快運公司作為這一個細分市場來說其實是一個增量市場。
所以我們認為這里面有整合和網(wǎng)絡效應的概念。雖然快運的網(wǎng)絡效應不及快遞，但它確實也需要收轉(zhuǎn)運派和集貨，有了網(wǎng)絡效應，加上資本，就可以出現(xiàn)頭部效應。這是我們的基本邏輯。
第二，快運本身會遇到發(fā)展瓶頸，這個瓶頸是2.5萬噸和3萬噸之間，尤其快運的貨比快遞的貨要重，那就涉及到中轉(zhuǎn)分撥的問題，靠人力、叉車和皮袋干不了，所以快運也要面臨這個問題，因為這個轉(zhuǎn)運中心的形狀不是無限大就是效率更好更高，而是要有特定的規(guī)模和大小。所以這個時候，接近3萬噸的時候，必須上自動分揀。
另外，長期來看因為有頭部效應的出現(xiàn)，所以我們不認為現(xiàn)在號稱全國性網(wǎng)絡的公司有十家，但是我認為就像快運將來有一個兼并整合的趨勢，我認為這是三年來一定會出現(xiàn)的。
第二個看法，從投資人角度選擇好項目的標準。
我們有自己的“套路”：好團隊、好業(yè)務、好交易。好團隊指好人，剛才兩位已說得非常清楚；好業(yè)務，行業(yè)好，是個增量的，模式好，團隊的核心競爭力、財務指標好；好交易，便宜，最起碼相對你這一輪便宜，我投了能賺錢，其次還有好的保護條款。
但早中后期投資邏輯不一樣，早期更看重的是團隊，最不看重的是交易，因為那個估值高低，其實將來大的成長出來之后無所謂。后期項目，其實團隊能力已體現(xiàn)在他的業(yè)務能力上，所以后期團隊雖然也很重要，但業(yè)務和交易很重要，因為后期項目也就賺3倍就不錯了，所以交易估值很關鍵。因為我們的業(yè)務線涵蓋早中后期，所以有時候早上看一個創(chuàng)意團隊，我說千萬不要錯過，這個團隊人不錯。下午看后期項目，估值不錯，就千萬不要錯了，所以基本上是精神分裂的狀態(tài)。但基本上大的框架是這樣的。
GGV資本于紅：創(chuàng)新、防守壁壘、團隊
大家說的非常好，我補充幾點：第一，從行業(yè)格局來看，我比較同意王總提到的市場集中度是很好的指標。因為一個大的行業(yè)，如果它可規(guī)模效應，意味著它的市場集中度低的情況下存在投資機會，我們已看到快遞整合完成了，而快運的頭部企業(yè)狀況也已經(jīng)比較明顯了。
在快運這一塊，一個是過去的投資機會，一個是未來的投資機會，坦白地說我覺得過去的投資機會，幾位已做了布局。包括頭部企業(yè)已顯現(xiàn)的時候，更多是增長的價值。尤其對于早期投資來說，它可能就是一個確定性的事。如果這件事從買股票的角度來說，現(xiàn)在是看好交易的時候了，因為頭部企業(yè)的相關優(yōu)勢、團隊其實都已經(jīng)證明自己了。
從未來角度來說，在快運或者說在零擔領域我們會把它分成小票零擔和大票零擔。小票零擔具備比較強的網(wǎng)絡效應，通過中轉(zhuǎn)倉來轉(zhuǎn)運，而且頭部企業(yè)也已確定。但在大票領域，我們看到市場集中度分散，目前規(guī)模效應還未體現(xiàn)，但是這種規(guī)模效應沒有體現(xiàn)的時候，是不是意味著它不是一個B2C的模式，可能是一個平臺的機會，就類似于在整車領域，其實整車領域進入門檻特別低。
在這樣一個比較低的門檻里面，任何一家獨立公司都做不了特別大，但卻孕育了滿幫的大平臺。我們就看大票領域是不是有類似的機會，但不是同一個解決方案。因為同一個解決方案，滿幫也會做。我們就是看大票零擔領域有沒有更創(chuàng)新的解決方案，因為創(chuàng)新一直都是我們投資非常關注的點。所以說，這個領域和我們對于創(chuàng)新的要求，其實還是挺高的。
那就自然引入到了第二點，什么是好的項目？
前面也講了創(chuàng)新非常重要，因為要用一個創(chuàng)新的方法解決行業(yè)的問題，它才有杠桿?？赡苓@個杠桿，就是百倍、萬倍的杠桿。如果是傳統(tǒng)的解決方案，更多是邊際效應的提升，所以我們看解決方案有沒有創(chuàng)新性。
第二，對于一個十億美金或者說幾十億美金市值的公司來說，有一點很重要，我認為就是防守壁壘?？赡芤婚_始企業(yè)沒有太多的進入壁壘，今天這個市場上有進入壁壘的不多，但一旦企業(yè)已成為十億美金以上市值公司，如果它的防守壁壘不那么強的話，很容易別人就會打進來，無論是今天的快遞和快運相互之間打架或者怎么樣，其實防守壁壘是非常重要的。因為只有有了防守壁壘，才能夠有機會成為百億美金甚至更高市值的公司。
第三點是團隊。我相信大家對團隊的判斷說的比較清楚，我再補充一點。因為我們投早期，除了他有很強的學習能力、很強的領導力，能夠帶一個團隊之外。其實我們在早期非常看重CEO的演化能力，我們對于極端特別優(yōu)秀A+級別的創(chuàng)業(yè)者來說，真的是在創(chuàng)業(yè)第一天對于整個行業(yè)格局有非常深刻的認識。這一點要求是極高的，因為大家都說“走一步看一步”，但我們既然投資的是頂級選手，我們就希望這個選手在棋盤上就能夠走一步看十步，而不是走一步看三步。我們相信走一步看十步的選手的成功概率，比走一步看三步的選手成功概率大很多。走一步看十步，他不是固定的看十步，因為市場格局會發(fā)生變化，競爭對手會發(fā)生變化，他是持續(xù)能夠比別人看得更遠，其實我從早期我們對于團隊就有這么高的要求。
總結(jié)：通過以上投資人的對話，本次主持人——中通快遞副總裁金仁群總結(jié)為兩大點：
第一，團隊，人非常重要；
第二，快運還有機會，并且未來互聯(lián)網(wǎng)+物流和智能+物流的機會會更大。
